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开山集团灰色收入逾13倍
近日浙江开山集团引起舆论的关注，是因为其为中信证券“直投+保荐”的项目之一。申报稿显示，公司的第三大股东是中信证券的全资子公司，而中信证券又是浙江开山集团的保荐机构。浙江开山这次冲击创业板，可谓是中信证券炮制的又一“成品”。
浙江开山集团拟发行3600万股，发行后总股本1.43亿股。公司主要从事压缩机的研发、生产和销售，产品以螺杆式空气压缩机为主、活塞式空气压缩机为补充，主要为工业企业提供空气动力。2008-2010年营业收入为7.24亿元、9.53亿元、16.25亿元，归属于母公司股东的净利润6187.83万元、1.13亿元、2.03亿元。
投资快报记者查阅了中信证券去年的半年报，2007年金石投资的注册资本仅8.31亿元人民币，到了去年中期，中信证券将筹码押在了直投业务上，并以22亿元巨资加码金石投资。
而这次金石投资相中了浙江开山集团。“金石投资为专业PE投资机构，主要投资于具有成长性和自主创新能力的各行业龙头企业。本次增资扩股价格为8元/股，系以公司2008年度经审计的净资产为基础，双方根据公司盈利状况及未来发展预期友好协商确定。”浙江开山在申报稿中如此说道。
另外，金石投资入股的时间也十分“准时”。2009年12月9日，浙江开山就与金石投资签订了《投资协议》，约定金石投资以货币出资4,000万元，认购500万股。而一年之后，浙江开山集团便筹划上市了。
投资快报记者帮金石投资算了一笔账。按照浙江开山2010年1.90元的每股收益，以及深交所今年2月份公布的机械设备行业55.65倍的市盈率(简单平均)来计算，粗略估算，浙江开山的股价可以在106元左右。对比当初仅8元/股的参股价，金石投资在这个项目上就获得了逾13倍的收入。
直投4家公司 “精准投资”疑是托词
证券日报报道，截至2010年底，金石投资直投已上市的公司，包括持股525万的神州泰岳、704万股的机器人、2400万股的昊华能源。金石投资获得上述三家公司股权时成本约2.045亿元，按发行价计算，揽入浮盈7.6亿元。
金石投资从入股神州泰岳到其上市不到5个月的时间，堪称最精准直投。在昊华能源潜伏了2年3个月，投资机器人到其上市等待一年半。而恒泰艾普、东软载波九牧王、浙江开山这4家公司，金石投资从入股距今，均不到2年，最长的恒泰艾普入股时间在2009年10月，最短的九牧王入股时间在2010年3月23日。
如此的“精准投资”遭到市场的质疑，在IPO产业链中“直投+保荐”模式也是市场诟病的重点。业内专家认为，券商“直投+保荐”的模式涉嫌利益输送。尽管有规定，券商持有发行公司7%以上的股份，则不得担任主承销商，但在创业板巨大的财富效应下，这样的规定不足以抑制券商追求巨额利润的冲动。若杜绝利益输送、禁止非公平交易，则需要更加完善的制度来配合。
招股书隐瞒关联客户？
证券日报报道，开山压缩机3月21日发布的招股说明书或有违规信披嫌疑。其前五大销售客户之一的衢州恺撒机械设备有限公司(以下简称：衢州恺撒)的对外联系地址与开山压缩机是同一地址，衢州恺撒的纳税登记证显示的纳税人即为开山压缩机的母公司，由此，衢州恺撒与开山压缩机及其控股股东存在着非常明显的关联关系。
开山压缩机招股说明书第117页显示，“经核查，保荐人及申报会计师认为，报告期内发行人与衢州恺撒除正常货款外，无其他资金往来情况。衢州恺撒与发行人、发行人大股东、实际控制人不存在关联关系”。
深陷污染门
开山压缩机已经涉嫌违反了环保方面法律法规，因此当地环保部门应该对其作出明确的行政处罚并详细阐明其处罚的种类、性质、严重程度以及是否构成“情节严重”、是否影响上市等。朱德堂认为，开山压缩机信息披露不完全，已经涉嫌构成违规、违法行为。浙江财通证券一位分析师指出，开山压缩机不披露过会前发生的被当地环保部门责令停产整改等环境污染事件，应该是担心披露后会影响或阻碍其上市，这种行为剥夺了公众和投资者的知情权，对投资者是十分不负责任的。此外，《经济参考报》记者进一步调查发现，开山压缩机早在2009年就曾因投诉被环保部门调查处理过。
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作者:德耐尔@德耐尔空压机 空压机修订日期：2011-08-03
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